四月份原糖价格狂降8.31%,制糖集团工业仓库储存创历史同有时候最高素质

近期国内白糖期货价格反弹主要得益于国际糖价上涨,主要影响因素是南美地区干旱导致巴西食糖产量存在大幅度下降的可能。随着价格上涨到一定阶段,白糖市场逐步回归理性。…

在原糖价格上涨与国内处于春节前消费旺季的背景下,叠加广西产销数据提振与临储50万吨的政策支持,郑糖大幅反弹,并于2月11日再次突破5100元/吨的压力,到达2018年10月以来的高点5245元/吨,现货报价随之水涨船高。而春节过后,决定糖价走势的关键在于需求端能否持续向好。

受隔夜外盘原糖期货价格大幅上涨的影响,昨日国内白糖期货早盘跳空高开,但是未能继续走高。我们认为国际糖价反弹有…

近期国内白糖期货价格反弹主要得益于国际糖价上涨,主要影响因素是南美地区干旱导致巴西食糖产量存在大幅度下降的可能。随着价格上涨到一定阶段,白糖市场逐步回归理性。

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受隔夜外盘原糖期货价格大幅上涨的影响,昨日国内白糖期货早盘跳空高开,但是未能继续走高。我们认为国际糖价反弹有利于国内糖价企稳回升,不过由于国内供需面仍难有实质性好转,糖价也将步入震荡期。

目前,制糖企业处于最困难时期。随着生产进度加快,制糖企业工业库存创历史同期最高水平。2013年10月份全国食糖产量为16万吨、11月份为59万吨、12月份为230万吨,2014年1月产糖347万吨,2月产糖270万吨。在进口糖的冲击下,传统糖厂的销售进度明显趋缓,工业库存压力巨大。截至2014年2月底,制糖企业食糖产量同比增加6万吨、工业库存同比增加90万吨,制糖企业工业库存已经达到历史同期的最高水平,资金压力巨大。

原糖库存压力仍存

国际糖价有望止跌企稳。由于市场对于收储政策的预期越来越悲观,行业已经无法通过自身的力量来解决价格持续性下跌问题,因此国际糖价显得尤为关键。国际糖价已经跌破生产成本,种植收益下降极大影响了蔗农的积极性,种植面积下降的概率增加;天气方面也显得越来越恶劣,巴西刚刚遭受严重干旱,预计减产4000万吨甘蔗,印度食糖产量也不容乐观,全球食糖产量在2014/2015榨季出现减产的概率大增,有利于国际糖价的企稳回升。国际糖价上涨能够起到重建行业信心、减缓进口速度的作用。

为了解决资金压力问题,糖厂通过加快销售进度的方式回笼资金,无奈消费不畅,工业库存仍在不断攀升。从历史经验来看,全榨季工业库存峰值会在3月份形成,而后期则逐渐进入纯消费季节,糖厂的库存压力也将逐步缓解。此外,市场传言广西会采取贴息的方式临时收储部分食糖,此举能够帮助企业有效度过资金最紧张的时期。只要糖厂能够稳定度过4-6月,夏季消费的启动则将有利于市场信心的恢复。

受原油价格上涨支撑,原糖期货保持强势,截至2月11日,主力合约收于12.73美分/磅,年涨幅5.73%。Unica数据显示,截至去年12月,2018/2019榨季巴西中南部甘蔗制糖比例为35.47%,而上榨季为46.93%。原油价格强势将使巴西糖厂进一步降低新榨季甘蔗制糖比例。此外,2018年印度干旱与虫害天气对甘蔗糖分的积累有一定影响,致使ISM在2019年1月将本榨季印度糖产量从去年10月预估的3150万吨下调至3070万吨。

国内大宗商品环境好转。今年1月份商品指数整体下跌3.02%,我们认为主要是受到相对紧张的资金面影响。银行间7天同业拆借利率由1月上旬的4.06%攀升至中旬的6.64%,资金价格整体趋于走高。随后,央行暂停了巨额的逆回购操作,市场资金面逐渐得到缓解。2月17日,央行公布的数据显示1月的社会融资总量为2.58万亿,而去年12月仅为1.25万亿,受此影响,大宗商品价格整体大幅反弹。同时,银行间7天同业拆借利率下降至4.01%,为2013年11月中下旬以来的最低水平。资金价格下降利好大宗商品价格,进而有利于糖价止跌企稳。

当行业最恐慌的时候,主产区现货价格一度跌至4400元/吨,随后上涨300元/吨至4700元/吨;而同期白糖期货1405合约价格上涨470元/吨,1409合约上涨535元/吨,期货价格涨幅远超过现货价格的涨幅。期现价差已经改变了长达两年的贴水格局,说明市场状态有了明显的转变,有利于后期现货价格的长时间保持稳定状态。季节性因素可能会令4-6月的现货价格承压,但是下跌空间非常有限,现货价格区间整理是大概率事件。

不过,泰国大幅增产仍使原糖价格反弹承压。截至1月底,泰国累计56家糖厂开榨,同比增加2家;累计产糖662.4万吨,同比增加23.28个百分点。同时,国际糖市面临巨大的去库存压力,WIND数据显示,全球糖期初库存逐年回升至5152.9万吨,为近20年的高点。

白糖行业基本面仍不容乐观。1月份白糖价格下跌8.31%,我们认为造成白糖价格下跌速度快于商品整体下跌速度的一个重要原因是行业本身出现了恐慌。截至2014年1月底,制糖企业食糖产量同比减少19万吨,工业库存却同比增加72万吨,库存增加意味着占用的资金也在增加,紧张的资金面促使糖厂不得不加快资金回笼力度,恐慌性抛售打压现货市场。另一方面,超预期进口也在很大程度上弱化了市场结构。此外,按照生产的进度来看,3月份才会形成年度的工业库存高点,因此2-3月份糖厂的资金仍将较为紧张,行业本身难言好转。

总体来看,国际糖价上涨带动国内白糖期货价格反弹,期货价格较现货价格升水反映市场信心正在逐渐恢复。但同时,高库存仍是困扰市场的重要因素,白糖价格难有趋势性反弹机会。

郑糖中长期仍将承压

糖价外强内弱将是常态。从2013/2014榨季供需数据来看,全球食糖产量预计减产100万吨至1.75亿吨的水平,不过由于消费增长乏力,供需关系仍维持过剩状态,不利于糖价的大幅度上涨。国内的情况则更加糟糕,2013/2014榨季全社会总供应量为2516万吨,期末库存为1131万吨,供给严重过剩,在政策预期不变的背景下,糖价下跌的趋势没有变,任何上涨都是反弹。我们认为在高库存始终困扰国内食糖市场的情况下,糖价外强内弱将成为常态,国际糖价上涨将对国内糖价形成支撑,但是仍不足以扭转糖价单边下跌的趋势。

(文章来源:中国证券报)

进入1月,糖市短期基本面有所好转,但中长期仍将承压。根据广西糖网数据,截至1月底本制糖期广西累计销售食糖133万吨,销糖率46.94%,同比增加2.66个百分点,销售进度同比加快,产区库存同比减少。另一方面,天气不佳导致南方部分糖厂出现断槽现象,短期内降低了糖厂的生产进度与市场的供应压力,同时春节备货情况明朗,消费热情同比提升,现货报价随期货价格一同走强,截至1月底,柳糖现货合同价较年初提升200元/吨至5240元/吨。此外,节前广西发布临储政策,首期临时储存食糖50万吨,继续支撑糖价反弹。

总体上,国内食糖市场最困难的时期还没有过去,白糖现货价格由于缺乏消费支撑仍将维持在低位,如果没有强势的收储政策出台,近月期货价格也难有较大幅度反弹的空间,未来2-3个月维持区间整理的概率最大,预计SR1405合约波动区间为4350-4650元/吨。

不过,前期广西政府同意制糖企业将蔗款兑付由1月延迟到3月后支付,短期缓解了糖厂的资金压力,糖价下跌动能减弱,但春节过后进入消费淡季,而供应压力加大,届时白糖库存将逐步积累,叠加蔗款兑付压力,白糖期现价格继续回升的概率也随之减小。

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